光刻機(jī)巨頭阿斯麥（ASML）發(fā)布第三季度財(cái)報(bào)。2024年第三季度，ASML實(shí)現(xiàn)凈銷售額75億歐元，凈利潤(rùn)達(dá)21億歐元，兩者都實(shí)現(xiàn)了同比增長(zhǎng)，毛利率為50.8%。
從以上數(shù)據(jù)看，本季度ASML的營(yíng)收和利潤(rùn)都符合甚至高于預(yù)期。但是，另一個(gè)重要指標(biāo)——新增訂單的數(shù)據(jù)卻遠(yuǎn)低于外界預(yù)估。
ASML今年第三季度的新增訂單金額為26億歐元，其中14億歐元為EUV光刻機(jī)訂單。而此前分析師普遍預(yù)期是56億歐元左右，和第二季度基本持平，然而第三季度的數(shù)據(jù)卻出現(xiàn)大幅下滑。
這也反映了當(dāng)前市場(chǎng)上光刻機(jī)需求較為疲軟，同時(shí)ASML還下調(diào)了明年的銷售目標(biāo)和毛利率，把2025年的凈銷售額預(yù)期從300億到400億歐元的區(qū)間，調(diào)整為300億至350億歐元，毛利率介于51%到53%。
業(yè)績(jī)公布后，ASML股價(jià)罕見(jiàn)大跌16.26%，創(chuàng)近26年來(lái)最大單日跌幅，目前市值為2872億美元。當(dāng)天財(cái)報(bào)公布還有一個(gè)小插曲，原定于當(dāng)?shù)貢r(shí)間16日發(fā)布的三季度財(cái)報(bào)被意外提前發(fā)布上網(wǎng)，隨后被撤下。ASML表示，業(yè)績(jī)提前公布是由于技術(shù)故障，網(wǎng)站的部分頁(yè)面錯(cuò)誤地發(fā)布了報(bào)告。
而業(yè)績(jī)一經(jīng)披露就被迅速抓取，直接影響了半導(dǎo)體板塊，當(dāng)日費(fèi)城半導(dǎo)體指數(shù)收跌5.28%，芯片股集體下跌。其中，英偉達(dá)跌超4%，AMD跌超5%，英特爾跌超3%。
需求不足股價(jià)下跌
ASML作為光刻機(jī)龍頭，是芯片制造的核心設(shè)備廠商，它釋放的信號(hào)也是半導(dǎo)體行情的關(guān)鍵風(fēng)向標(biāo)。事實(shí)上，ASML今年第三季度的業(yè)績(jī)、第四季度的凈銷售額指引都是增長(zhǎng)的，ASML預(yù)計(jì)2024年第四季度的凈銷售額為88億至92億歐元，毛利率在49%到50%之間。
這和ASML年初的預(yù)測(cè)基本一致，2024年的凈銷售額基本和去年持平，毛利率會(huì)略低于2023年。但是今年的增長(zhǎng)已經(jīng)被訂單需求不足、預(yù)期下調(diào)所掩蓋，股價(jià)也出現(xiàn)暴跌。
市場(chǎng)表現(xiàn)背后有多重因素。談及光刻機(jī)需求走勢(shì)，Gartner半導(dǎo)體行業(yè)研究副總裁盛陵海向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者分析道：“其實(shí)去年光刻機(jī)已經(jīng)出現(xiàn)需求不足的情況，由于禁令的原因，中國(guó)市場(chǎng)提前采購(gòu)了一些光刻機(jī)產(chǎn)品，所以目前來(lái)自中國(guó)的銷售額占比接近50%，但是正常情況下是30%、20%，甚至更低。”
這樣導(dǎo)致需求提前透支，但是交貨需要很長(zhǎng)周期，體現(xiàn)在業(yè)績(jī)上會(huì)有所滯后，接下來(lái)中國(guó)市場(chǎng)會(huì)有波動(dòng)，ASML高管此次也透露中國(guó)地區(qū)的銷售額占比將有所降低。
與此同時(shí)，盛陵海也指出，今年行情并沒(méi)有非常大的改觀，光刻機(jī)需求仍然沒(méi)有很大提升，比預(yù)期的更弱。目前看來(lái)一些廠商對(duì)投資不太積極，影響原本購(gòu)買計(jì)劃。比如英特爾需要建設(shè)大量工廠，但是目前部分建廠計(jì)劃在推遲，而三星的存儲(chǔ)也并沒(méi)有太多增產(chǎn)。
對(duì)于股價(jià)的大幅下跌，盛陵海認(rèn)為，資本市場(chǎng)有些過(guò)度反應(yīng)了，這也和ASML之前漲幅較多有關(guān)，但是業(yè)內(nèi)其實(shí)大家對(duì)業(yè)績(jī)基本有所預(yù)期。
從高管的財(cái)報(bào)解讀中也能看到相應(yīng)的市場(chǎng)變化。ASML總裁兼首席執(zhí)行官傅恪禮（Christophe Fouquet）表示：“在邏輯芯片領(lǐng)域，由于晶圓代工廠之間的競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)，部分客戶的新技術(shù)節(jié)點(diǎn)發(fā)展態(tài)勢(shì)放緩，導(dǎo)致某些晶圓廠計(jì)劃推遲并影響了對(duì)光刻設(shè)備的需求時(shí)間節(jié)點(diǎn)，尤其是對(duì)EUV光刻機(jī)的需求。”
在存儲(chǔ)芯片領(lǐng)域，“我們看到新增產(chǎn)能有限，該領(lǐng)域的發(fā)展重點(diǎn)依然是技術(shù)轉(zhuǎn)型，以滿足對(duì)人工智能相關(guān)的高帶寬內(nèi)存（HBM）和第五代雙倍數(shù)據(jù)速率隨機(jī)存取存儲(chǔ)器（DDR5）的需求。”傅恪禮談道。
此外，ASML高管預(yù)計(jì)中國(guó)市場(chǎng)銷售額占比將減少到20%。根據(jù)財(cái)報(bào)，光刻系統(tǒng)銷售額按發(fā)運(yùn)區(qū)域占比數(shù)據(jù)中，中國(guó)市場(chǎng)占今年第三季度銷售額的47%。
對(duì)于占比的減少，ASML首席財(cái)務(wù)官戴厚杰（Roger Dassen）解釋道：“隨著我們逐漸滿足中國(guó)客戶的需求，以及非中國(guó)地區(qū)的市場(chǎng)回暖，我們預(yù)計(jì)明年中國(guó)地區(qū)銷售額將約占全球總收入的20%，逐漸回歸其歷史占比水平。該數(shù)字與我們未交付訂單中中國(guó)地區(qū)的份額保持一致，主要受到邏輯和存儲(chǔ)芯片以及浸潤(rùn)式產(chǎn)品銷售的影響。”
在他看來(lái)，長(zhǎng)期趨勢(shì)仍然非常強(qiáng)勁且積極，表現(xiàn)出可觀的增長(zhǎng)潛力。但過(guò)去幾個(gè)月的市場(chǎng)變化以及前面提到的特定客戶情況，導(dǎo)致業(yè)務(wù)增長(zhǎng)曲線變得平緩。
半導(dǎo)體復(fù)蘇放緩
整體來(lái)看AI之外的半導(dǎo)體市場(chǎng)需求仍疲軟，復(fù)蘇低于預(yù)期，這也傳導(dǎo)到了產(chǎn)業(yè)上游。
從ASML的預(yù)期上也能一窺明年走勢(shì)。ASML預(yù)計(jì)2025年的凈銷售額將增長(zhǎng)到300億至350億歐元，有所調(diào)低，預(yù)計(jì)毛利率將在51%至53%之間，該數(shù)值低于當(dāng)時(shí)的預(yù)期，主要由于市場(chǎng)對(duì)EUV（極紫外光）光刻系統(tǒng)的需求時(shí)間發(fā)生推遲。
戴厚杰表示，一方面低數(shù)值孔徑EUV系統(tǒng)的需求量減少，預(yù)計(jì)2025年的出貨量將少于50臺(tái)，這也會(huì)對(duì)毛利率預(yù)期造成影響。
另一方面，明年中國(guó)市場(chǎng)的整體營(yíng)收占比將發(fā)生變化，“中國(guó)市場(chǎng)的業(yè)務(wù)有不少是圍繞浸潤(rùn)式光刻系統(tǒng)，而這類光刻系統(tǒng)的毛利率顯著高于公司的整體毛利率。因此，若中國(guó)市場(chǎng)的份額發(fā)生變化，ASML的毛利率也將受到影響。”戴厚杰說(shuō)道。
從整體市場(chǎng)看，傅恪禮指出：“盡管人工智能領(lǐng)域持續(xù)展現(xiàn)出強(qiáng)勁的發(fā)展勢(shì)頭和上升潛力，但是其他細(xì)分市場(chǎng)的復(fù)蘇卻較為緩慢。當(dāng)前形勢(shì)表明，半導(dǎo)體市場(chǎng)的復(fù)蘇進(jìn)程比此前的預(yù)期要慢。該復(fù)蘇進(jìn)程預(yù)計(jì)將持續(xù)到2025年，因此客戶在決策上變得更加謹(jǐn)慎。”
這也意味著，全球市場(chǎng)上，半導(dǎo)體走出周期底部、景氣度回升，還需要更長(zhǎng)時(shí)間。談及半導(dǎo)體行情的復(fù)蘇情況，盛陵海表示：“與去年相比雖然有所增長(zhǎng)，但是除AI芯片外，其他方面的增長(zhǎng)并非來(lái)自于需求的增長(zhǎng)，而是來(lái)自于單價(jià)的提升。比如，內(nèi)存單價(jià)上升了很多，反彈主要來(lái)自于芯片升級(jí)。”
以存儲(chǔ)芯片為例，價(jià)格上漲后很快發(fā)生反轉(zhuǎn)。一位存儲(chǔ)業(yè)內(nèi)人士告訴21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者：“雖然AI服務(wù)器、大模型等需求較大，但是個(gè)人消費(fèi)者的需求其實(shí)并不高。今年存儲(chǔ)產(chǎn)品價(jià)格上半年雖然上漲，但沒(méi)想到市場(chǎng)的反轉(zhuǎn)非?？?，在第一季度末價(jià)格就已經(jīng)開(kāi)始平穩(wěn)了，甚至一些終端產(chǎn)品價(jià)格已經(jīng)在下降。雖然AI應(yīng)用想象空間大，但實(shí)際落地的產(chǎn)品還需要時(shí)間。”
眼下，火熱的AI并未能以一己之力推升整個(gè)半導(dǎo)體市場(chǎng)。不過(guò)戴厚杰表示：“長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，我認(rèn)為推動(dòng)行業(yè)增長(zhǎng)的驅(qū)動(dòng)因素仍然穩(wěn)定，長(zhǎng)期增長(zhǎng)趨勢(shì)清晰可見(jiàn)且保持強(qiáng)勁。人工智能的增長(zhǎng)勢(shì)頭十分強(qiáng)勁且毋庸置疑，并在我們客戶的業(yè)務(wù)中占據(jù)越來(lái)越多的比重。”
此外，他還提到，能源轉(zhuǎn)型、電氣化等趨勢(shì)依然持續(xù)發(fā)展，為不同制程節(jié)點(diǎn)拓展了應(yīng)用空間。在此背景下，ASML將繼續(xù)為客戶的新晶圓廠開(kāi)業(yè)做好準(zhǔn)備，“雖然時(shí)間上可能會(huì)有所推遲，但接下來(lái)幾年全球范圍內(nèi)將投入使用的在建晶圓廠數(shù)量相當(dāng)可觀。我們?nèi)詫⒊掷m(xù)擴(kuò)大產(chǎn)能，以應(yīng)對(duì)我們所預(yù)測(cè)的到2030年期間的客戶增長(zhǎng)需求。”戴厚杰談道。
